天山電子上市(天山電子ipo)

11月1日，廣西天山電子股份有限公司（301379.SZ，簡稱“天山電子”）正式登陸創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行價(jià)為31.51元/股。上市首日上漲1.87%，收于32.1元/股。

天山電子成立于2005年，主要從事專業(yè)顯示領(lǐng)域定制化液晶屏及顯示模組的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。招股書顯示，天山電子擬投資3.25億元建設(shè)光電觸控顯示集成模組建設(shè)項(xiàng)目、單色液晶模組擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)及補(bǔ)充流動(dòng)資金。上述項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，可實(shí)現(xiàn)利潤總額將接近1.5億元。

從近年來的業(yè)績來看，天山電子處于穩(wěn)定的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。隨著下游應(yīng)用市場前景向好，天山電子主營液晶產(chǎn)品也有廣闊的發(fā)展空間。

業(yè)績穩(wěn)步增長，成長性良好

2013年后，全球平板顯示器生產(chǎn)逐步向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，國內(nèi)液晶顯示器產(chǎn)業(yè)快速崛起。2017年，我國首次正式成為全球高世代液晶面板產(chǎn)能最大的地區(qū)，占2019年全球產(chǎn)能的53%。

天山電子在面板產(chǎn)能不斷向中國大陸轉(zhuǎn)移的趨勢下實(shí)現(xiàn)了加速增長。2019年至2021年，天山電子營收分別為5.61億元、6.15億元、10.89億元，年均復(fù)合增長率為39.33%；凈利潤分別為3808.41萬元、4785.09萬元、9722.71萬元，年均復(fù)合增長率為39.33%。復(fù)合增長率為59.78%。鈦媒體APP注意到，公司2021年業(yè)績將大幅增長，各產(chǎn)品營收結(jié)構(gòu)如下：

2022年前三季度，天山電子實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.39億元，同比增長19.20%；歸屬于母公司所有者凈利潤9376.8萬元，同比增長28.05%，均高于預(yù)期。此前，根據(jù)在手訂單、訂單生產(chǎn)狀況及合理預(yù)測，公司預(yù)計(jì)今年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.05億元至9.25億元，同比增長14.88%至17.42%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為8500萬元至8700萬元，同比增長16.08%至18.81%。

從營收結(jié)構(gòu)來看，天山電子的營收主要來自于單色液晶顯示器、單色液晶模組、彩色液晶模組和觸摸屏四大類產(chǎn)品。隨著下游應(yīng)用領(lǐng)域需求變化，公司彩色液晶產(chǎn)品營收占比持續(xù)提升，預(yù)計(jì)到2021年將貢獻(xiàn)近60%的營收。

另一方面，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)策略的調(diào)整，單色液晶屏及顯示模組的營收占比有所下降。但由于其毛利率高于彩色液晶模組且相對(duì)穩(wěn)定，為公司業(yè)績做出了貢獻(xiàn)。不算太小。

據(jù)了解，天山電子于2013年開始生產(chǎn)TFT彩色顯示模組，截至目前已擁有完整的單色液晶顯示屏、單色液晶模組和彩色液晶模組生產(chǎn)線，并具備為客戶提供定制化、大尺寸化生產(chǎn)的能力。規(guī)模生產(chǎn)線?？焖俳桓懂a(chǎn)品的能力。

與同行相比，天山電子的另一個(gè)優(yōu)勢是銷售規(guī)模更加明顯。以秋田微和君誠科技為例。秋田微主要從事液晶及觸控產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。其主要產(chǎn)品包括單色液晶顯示器、單色液晶模組、彩色液晶模組和電容式觸摸屏。君誠科技主要從事液晶顯示產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。主要產(chǎn)品有TN型（含HTN型）、STN型、VA型液晶屏及模組、TFT型液晶模組。

2019年、2020年上半年和2021年上半年，秋田微和君誠科技每批次的平均金額和數(shù)量均遠(yuǎn)低于天山電子。各時(shí)期銷售型號(hào)數(shù)量均高于天山電子。其批量小、品種多的程度相對(duì)較高。也就是說，天山電子的平均批量數(shù)量和金額均高于同行業(yè)可比公司，具有一定的規(guī)?；卣?。

前景可期

在全球液晶產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移的過程中，天山電子率先建立了完整、可靠的供應(yīng)鏈體系，抓住產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的機(jī)遇和契機(jī)，在液晶細(xì)分領(lǐng)域打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。在此基礎(chǔ)上，我們積累了一批長期穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)客戶，包括深天馬、格力、格蘭仕、薩基姆、晶星、東方通訊、索尼等。2019年至2021年，公司主營業(yè)務(wù)收入公司前八名主要客戶情況如下：

報(bào)告期內(nèi)，天山電子以市場為導(dǎo)向，采取“以銷定產(chǎn)”的訂單生產(chǎn)模式。需要注意的是，以銷為主的生產(chǎn)模式下，天山電子產(chǎn)品的銷量與客戶產(chǎn)品的銷量以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化密切相關(guān)。以友博訊為例，2019年至2021年，友博訊營收分別為9.51億元、11.59億元、14.17億元。業(yè)績持續(xù)增長，主要收入來源為智能終端及設(shè)備。天山電子向優(yōu)博訊銷售其POS機(jī)所需的單色和彩色液晶顯示屏產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，銷售收入分別為861萬元、2496.56萬元、5957.02萬元，也出現(xiàn)大幅增長。2020年和2021年，優(yōu)博訊成為公司第五大客戶。

天山電子下游應(yīng)用場景包括POS機(jī)、門禁系統(tǒng)、空調(diào)、電話機(jī)、儀器儀表、智能電表、翻譯筆、溫控器、小家電等，客戶廣泛分布在智能家居、智能金融數(shù)據(jù)終端、通訊等領(lǐng)域裝備、工業(yè)控制與自動(dòng)化、民生能源、醫(yī)療健康、汽車電子等行業(yè)。其中，智能家居和智能金融數(shù)據(jù)終端產(chǎn)品行業(yè)銷售份額最高，均接近25%，包括門禁系統(tǒng)、空調(diào)遙控器、小家電、POS機(jī)等。

2021年，天山電子空調(diào)遙控器、POS機(jī)、智能電表、血糖儀、血壓計(jì)所需LCD產(chǎn)品全球市場份額約為13.69%、3.97%、9.21%、2.01%、3.12分別。電話機(jī)產(chǎn)品所需的液晶產(chǎn)品約占我國電話機(jī)出口量的8.50%，具有較強(qiáng)的市場競爭力。

隨著公司不斷開拓新的應(yīng)用場景、新增客戶群體，來自公司前五名客戶的銷售收入占比也在不斷下降。2019年至2021年，公司前五名客戶銷售收入占比分別為46.70%、35.88%。36.73%，整體占比呈下降趨勢。

從下游各種應(yīng)用場景來看，都有比較廣闊的發(fā)展前景，首先是智能家居行業(yè)。艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2014年至2023年，全球擁有智能系統(tǒng)的家庭數(shù)量持續(xù)增長。2018年，全球智能家居支出，包括設(shè)備、系統(tǒng)和服務(wù)消費(fèi)總計(jì)近960億美元，未來五年（2018-2023）年復(fù)合增長率為10%，到2023年將增長至1,550美元.一億美元。從國內(nèi)來看，奧維云研數(shù)據(jù)顯示，2016年至2020年我國智能家居市場保持20%左右的復(fù)合增長率，預(yù)計(jì)2022年我國智能家居市場規(guī)模將達(dá)到6515.6億元，中國將成為全球最大的智能家居市場消費(fèi)國，占全球智能家居市場消費(fèi)份額的50%-60%。

政策層面，今年8月，工業(yè)和信息化部、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部、商務(wù)部、市場監(jiān)管總局聯(lián)合發(fā)布《推進(jìn)家居產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》（簡稱：010）-30000）。根據(jù)《行動(dòng)方案》總體要求，到2025年，家居行業(yè)創(chuàng)新能力顯著增強(qiáng)，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品供給顯著增加，形成供給創(chuàng)造需求的更高層次良性循環(huán)需求驅(qū)動(dòng)供給將初步形成。未來，在“高品質(zhì)”引擎的推動(dòng)下，智能家居產(chǎn)業(yè)將在廣闊的家居市場中行駛得更加穩(wěn)健、走得更遠(yuǎn)。

二是智能金融數(shù)據(jù)終端。液晶屏在智能金融數(shù)據(jù)終端中的數(shù)據(jù)顯示和人機(jī)交互中發(fā)揮著重要作用。隨著5G和物聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，智能金融數(shù)據(jù)終端的需求快速增長，液晶顯示器產(chǎn)業(yè)規(guī)模也將不斷增長。

招股書顯示，2019年至2021年，天山電子用于智能家居的產(chǎn)品收入從1.3億元增至2.7億元，用于智能金融數(shù)據(jù)終端的產(chǎn)品收入從1.5億元增至2.63億元。

募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后利潤總額可達(dá)1.5億

隨著業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)大，天山電子的產(chǎn)能因產(chǎn)線限制而無法滿足下游客戶快速增長的產(chǎn)品需求。招股書顯示，2021年，天山電子單色液晶顯示器、單色液晶模組、彩色液晶模組產(chǎn)能利用率分別達(dá)到109.33%、94.5%、113.48%，接近飽和。

為了更好地抓住市場機(jī)遇，天山電子迫切需要擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。招股書顯示，天山電子擬投資3.25億元建設(shè)光電觸摸顯示集成模組建設(shè)項(xiàng)目、單色液晶模組擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)及補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中光電觸摸顯示集成模組建設(shè)項(xiàng)目將提升天山電子中小尺寸彩色液晶觸摸顯示模組產(chǎn)能，單色液晶模組擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的實(shí)施將實(shí)現(xiàn)公司單色液晶模組的突破。產(chǎn)能瓶頸。

項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，天山電子可實(shí)現(xiàn)的利潤總額將接近1.5億元。2021年，公司利潤總額達(dá)到1.08億元。在下游應(yīng)用領(lǐng)域快速增長的情況下，實(shí)現(xiàn)利潤總額1.5億元并不困難。

與此同時(shí)，天山電子不斷加大研發(fā)投入，并取得了顯著成果。公司2019年至2021年研發(fā)費(fèi)用分別為2162.52萬元、2174.77萬元、3673.9萬元，分別占營業(yè)收入的3.86%、3.53%、3.37%。截至2022年9月29日，天山電子擁有專利55項(xiàng)，其中發(fā)明專利4項(xiàng)，核心技術(shù)8項(xiàng)，量產(chǎn)產(chǎn)品規(guī)格型號(hào)共計(jì)5000余種。包括自主研發(fā)的高對(duì)比度VA生產(chǎn)技術(shù)、高可靠性液晶產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)、高精度STN產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)、全視角VA生產(chǎn)技術(shù)、負(fù)性顯示產(chǎn)品防漏光控制技術(shù)、VA顯示模組內(nèi)置觸控技術(shù)、氣密防塵TFT液晶模組生產(chǎn)技術(shù)、高可靠性TAB產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)等高端一系列核心技術(shù)。

2019年至2021年，天山電子研發(fā)人員人數(shù)分別為128人、138人、188人，分別占總?cè)藬?shù)的7.9%、8.4%、9.94%。與同行相比，天山電子2021年的研發(fā)人員數(shù)量和研發(fā)支出均高于亞世光電和君誠科技。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者鐘光聯(lián)）