收購(gòu)標(biāo)的什么意思(收購(gòu)標(biāo)的范圍)
從新高教（02001）到裕華教育（06169），再到中國(guó)教育控股（00839），他們先后收購(gòu)了所控股公司的剩余股權(quán)。行業(yè)內(nèi)潛在收購(gòu)標(biāo)的的“稀缺”或?qū)⑦M(jìn)一步提升該行業(yè)的投資價(jià)值。
智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中國(guó)教育控股近日發(fā)布公告稱，公司子公司尚志教育與賣方贛州友盛投資中心及擔(dān)保人簽訂了買賣協(xié)議。尚志教育同意收購(gòu)贛州西鐵教育28%股權(quán)，總代價(jià)為人民幣30.8億元。公司于2018年收購(gòu)贛州西鐵教育62%股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司將持?0%股權(quán)。
事實(shí)上，大多數(shù)高等教育企業(yè)已經(jīng)開始陸續(xù)收購(gòu)其控股公司的“剩余股權(quán)”。例如，今年7月，新高教宣布增資收購(gòu)廣西學(xué)校39%的股權(quán)。9月，雨華教育宣布收購(gòu)湖南獵鷹剩余30%股權(quán)。權(quán)益。收購(gòu)標(biāo)的的“剩余股權(quán)”，除了看好該標(biāo)的基本面之外，也反映出市場(chǎng)上潛在收購(gòu)標(biāo)的的“稀缺性”。
高等教育行業(yè)的準(zhǔn)入門檻非常高，“牌照”的稀缺是眾所周知的。如果少收購(gòu)一家公司，現(xiàn)有的和獨(dú)立轉(zhuǎn)讓的高等教育公司的收購(gòu)價(jià)格就會(huì)上升。擁有雄厚資本和學(xué)校資源優(yōu)勢(shì)的高等教育企業(yè)，強(qiáng)者永遠(yuǎn)是強(qiáng)者。中國(guó)教育控股是香港上市高等教育企業(yè)中規(guī)模最大的，近年來通過收購(gòu)和擴(kuò)張積累了大量資源。截至2020年8月，其現(xiàn)金等價(jià)物超過34億元，占據(jù)行業(yè)優(yōu)勢(shì)。
長(zhǎng)期來看，高等教育板塊的投資價(jià)值一方面源于政策的持續(xù)推動(dòng)，另一方面由于收購(gòu)對(duì)象的“稀缺性”，這將導(dǎo)致個(gè)人的分化。個(gè)股方面，行業(yè)將有穩(wěn)定的龍頭企業(yè)，“龍頭”提前布局。預(yù)計(jì)資本溢價(jià)較大。
政策持續(xù)發(fā)力
教育政策影響私立教育投資。從歷史上看，方向已經(jīng)明確，大力發(fā)展民辦高等教育，弱化基礎(chǔ)教育資本化。從2016年底開始，民辦教育促進(jìn)法確認(rèn)了學(xué)校的“營(yíng)利性”，教育資源開始“資本化”。K12及高等教育企業(yè)已在香港股市上市。2018年8月，為防止教育惡化，基礎(chǔ)教育受到限制。過度資本化之后，教育政策繼續(xù)向高等教育部門傾斜。
2019年，國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)家職業(yè)教育改革實(shí)施方案》號(hào)文，提出一系列新的政策措施。職業(yè)教育進(jìn)入新的發(fā)展時(shí)期。同年年底，教育部發(fā)布《中華人民共和國(guó)職業(yè)教育法修訂草案（征求意見稿）》號(hào)文，這是職業(yè)教育法自1996年頒布實(shí)施以來的首次修訂。
2020年政策將繼續(xù)發(fā)展。5月，國(guó)務(wù)院下發(fā)《政府工作報(bào)告》號(hào)文，提出“高職院校擴(kuò)招200萬(wàn)人”的目標(biāo)。期間還下發(fā)了《關(guān)于加快推進(jìn)獨(dú)立學(xué)院轉(zhuǎn)設(shè)工作的實(shí)施方案》號(hào)文，指出各獨(dú)立學(xué)院需在2020年底前指定劃轉(zhuǎn)方案。并實(shí)現(xiàn)了一批獨(dú)立學(xué)院的劃轉(zhuǎn)；6月，人力資源和社會(huì)保障部下發(fā)《關(guān)于做好2020年技工院校招生工作的通知》號(hào)要求，繼續(xù)擴(kuò)大技工院校招生規(guī)模。
作為政策性行業(yè)，每一個(gè)政策文件的出臺(tái)，對(duì)整個(gè)職業(yè)教育行業(yè)都有著顯著的提振作用，高等教育的長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯。我國(guó)鼓勵(lì)發(fā)展高等教育，并在學(xué)費(fèi)定價(jià)方面提供更大的靈活性。目前，我國(guó)高等教育收費(fèi)僅為歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的十分之一，還有相當(dāng)大的提升空間。收購(gòu)標(biāo)的的稀缺也將導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)“領(lǐng)先”品牌的誕生。
從資本市場(chǎng)來看，在民辦高等教育市場(chǎng)，A股市場(chǎng)不存在純粹的高等教育股。美股主要是培訓(xùn)教育公司，但誕生了兩家價(jià)值千億的公司，好未來（TAL.US）和新東方（EDU.US）。個(gè)股市值，而港股又是高等教育的領(lǐng)地，必然催生行業(yè)“巨無(wú)霸”。目前，香港高等教育股市值最大的是中國(guó)教育控股，但其市值僅超過300億港元。
行業(yè)空間大
從行業(yè)來看，2019年我國(guó)職業(yè)教育市場(chǎng)規(guī)模達(dá)8592億元，近五年復(fù)合增長(zhǎng)率約為8%，而民辦職業(yè)教育市場(chǎng)規(guī)模為462億元，近五年復(fù)合增長(zhǎng)率為近五年約13%，高于行業(yè)整體水平，但民辦學(xué)歷職業(yè)教育滲透率僅為6%。
政策支持自主轉(zhuǎn)移，促進(jìn)民辦高等教育合理發(fā)展。在“國(guó)退民進(jìn)”的浪潮下，民辦高等教育的市場(chǎng)滲透率將進(jìn)一步提高。
教育市場(chǎng)取決于生源，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看還是取決于人口。但我國(guó)每年出生人口穩(wěn)定在1400萬(wàn)左右，從學(xué)前到高等教育的學(xué)習(xí)人數(shù)達(dá)到2.7億，學(xué)齡教育人口達(dá)到6.6億。人口基數(shù)巨大。此外，國(guó)內(nèi)高等教育毛入學(xué)率遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家。2019年，毛入學(xué)率為51.6%。雖然比2017年增長(zhǎng)了8.9個(gè)百分點(diǎn)，但距離美國(guó)80%以上的毛入學(xué)率還有很大差距。
值得注意的是，我國(guó)不少省市的毛入學(xué)率仍低于全國(guó)平均水平。一些高等教育公司看到了商機(jī)并未雨綢繆，比如新高等教育。公司于2017年4月在香港聯(lián)交所上市，上市后通過外部收購(gòu)及擴(kuò)張，已成功收購(gòu)并整合4所大學(xué)。業(yè)務(wù)遍及7個(gè)省份，是香港上市高等教育機(jī)構(gòu)中業(yè)務(wù)最廣泛的。而且，7個(gè)省份的毛入學(xué)率基本低于全國(guó)平均水平。
關(guān)注優(yōu)勢(shì)個(gè)股
高等教育產(chǎn)業(yè)的政策前景和市場(chǎng)前景都很好。當(dāng)前，外部收購(gòu)、擴(kuò)張是高等教育企業(yè)發(fā)展的共識(shí)。但面對(duì)標(biāo)的“稀缺”以及潛在標(biāo)的收購(gòu)價(jià)格過高的問題，各大高等教育公司紛紛將目標(biāo)轉(zhuǎn)向優(yōu)先消化優(yōu)質(zhì)內(nèi)部資源。中教控股西安鐵道學(xué)院、廣西新高等學(xué)校、雨華教育湖南獵鷹等學(xué)校素質(zhì)優(yōu)良，生源和業(yè)績(jī)不斷增長(zhǎng)。
然而，“稀缺”之下，也有一些高等教育企業(yè)在吃的方面并不挑剔。例如，希望教育今年10月宣布收購(gòu)世紀(jì)鼎利。然而，世紀(jì)鼎利的職業(yè)教育業(yè)務(wù)占其收入的比例不足20%。按收購(gòu)價(jià)格計(jì)算，產(chǎn)生商譽(yù)5.73億元。以2萬(wàn)名學(xué)生計(jì)算，每名學(xué)生的獲取成本為6.5萬(wàn)元，遠(yuǎn)高于同行的獲取水平，世紀(jì)鼎利職業(yè)教育板塊的收入呈下降趨勢(shì)。
擁有“牌照”是一筆寶貴的財(cái)富，這充分體現(xiàn)了行業(yè)的現(xiàn)狀。事實(shí)上，從學(xué)校資源來看，中國(guó)教育控股和新高教無(wú)疑處于行業(yè)領(lǐng)先地位。
2020年，香港高等教育行業(yè)在業(yè)績(jī)和估值方面均表現(xiàn)良好。估值相對(duì)較低，業(yè)績(jī)較好的有新高教、華大教育（01756）、中匯集團(tuán)（00382）和健橋教育（01525），上述教育機(jī)構(gòu)估值有優(yōu)勢(shì)，業(yè)績(jī)也較好也保持了兩位數(shù)的增長(zhǎng)。中國(guó)教育控股的估值較高，但仍是行業(yè)龍頭。由于基金受歡迎，估值可能進(jìn)一步提升。
綜上所述，從近期高等教育機(jī)構(gòu)收購(gòu)案例來看，收購(gòu)擴(kuò)張可能存在一定阻力，主要是標(biāo)的稀缺、收購(gòu)價(jià)格過高。但行業(yè)政策和市場(chǎng)前景廣闊，行業(yè)滲透率和毛入學(xué)率還有很大提升空間，“牌照稀缺”會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)份額集中在少數(shù)有優(yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)手中?？芍攸c(diǎn)關(guān)注中國(guó)教育控股和新高教，關(guān)注后續(xù)收購(gòu)。